La deuda soberana argentina y el FMI: defaults, reestructuraciones y el programa de 2025

Reglas clave

1. Quién puede endeudarse y el rol del Congreso

• Constitución. El Congreso tiene la atribución de "contraer empréstitos sobre el crédito de la Nación" y de "arreglar el pago de la deuda interior y exterior" (Constitución, art. 75, incs. 4 y 7, según se cita en el DNU 179/2025). El Presidente tiene a su cargo la administración general y firma acuerdos con organismos internacionales (art. 99, incs. 1 y 11, según se cita en el DNU 179/2025).
• Ley de Administración Financiera. Según la Ley 24.156, art. 60, tal como se cita en el DNU 179/2025, no hacía falta una ley específica para las operaciones de crédito con organismos financieros internacionales de los que Argentina es miembro. Así se firmó el Stand By de 2018 sin ley (DNU 179/2025, considerandos). Las reestructuraciones se hacen bajo la Ley 24.156, art. 65 (Resoluciones Conjuntas 21/2025 y 30/2026, considerandos; Decreto 676/2020, Anexo I, factores de riesgo) (sin confirmar).
• Gestión de pasivos. La Ley 11.672 (Ley Complementaria Permanente de Presupuesto, t.o. 2014), art. 55, permite a las Secretarías de Finanzas y de Hacienda realizar operaciones de gestión de pasivos, incluidas reestructuraciones bajo la Ley 24.156, art. 65, recompras, canjes y derivados, fuera del régimen de contrataciones públicas del Decreto 1023/2001, y exige que los precios tengan en cuenta los valores de mercado (Resolución Conjunta 21/2025, considerandos).
• Ley 27.612 (BO 3 de marzo de 2021), "Ley de Fortalecimiento de la Sostenibilidad de la Deuda Pública".
• Art. 1: cada ley de presupuesto anual debe fijar un porcentaje máximo de emisiones de bonos en moneda extranjera y bajo ley extranjera dentro del total de emisiones de bonos autorizadas; cualquier emisión por encima de ese porcentaje requiere una ley especial.
• Art. 2: "todo programa de financiamiento u operación de crédito público realizados con el Fondo Monetario Internacional (FMI), así como también cualquier ampliación de los montos de esos programas u operaciones, requerirá de una ley del Honorable Congreso de la Nación que lo apruebe expresamente".
• Art. 3: los bonos bajo ley extranjera y los fondos del FMI no pueden financiar gasto primario corriente, salvo los gastos extraordinarios de la Ley 24.156, art. 39.
• La controversia de 2025, dicha con claridad. El DNU 179/2025 (firmado el 10 de marzo, BO 11 de marzo de 2025) aprobó por decreto las operaciones de crédito del EFF de 2025. Sus considerandos sostienen que la Ley 27.612 solo exige aprobar la operación de crédito y no el programa económico, e invocan el requisito de urgencia de los DNU de la Constitución, art. 99, inc. 3. Los críticos sostienen que una ley que exige "una ley" no puede cumplirse con un decreto. La Cámara de Diputados declaró la validez del decreto el 19 de marzo de 2025 (Resolución 741-D/2025, BO 25 de marzo de 2025). Como un DNU sigue vigente salvo que ambas cámaras lo rechacen, el decreto está vigente (sin confirmar). Para un acreedor, el punto práctico es que el FMI desembolsó (hoja A.4.4), y el debate interno apunta a la legalidad del instrumento bajo el derecho argentino, no al crédito del propio FMI.

2. Argentina y el FMI: base legal

• Argentina ingresó al FMI por el Decreto Ley 15.970 del 31 de agosto de 1956, ratificado por la Ley 14.467; el BCRA es el depositario del FMI en Argentina y el agente financiero del gobierno ante el Fondo (DNU 179/2025, considerandos). La Ley 17.887 aprobó las enmiendas de 1968 que crearon el Derecho Especial de Giro (DEG) (DNU 179/2025, considerandos).
• El Decreto 1599/2005, ratificado por la Ley 26.076, permitió usar las reservas que excedieran el 100% de la base monetaria para pagar a organismos financieros internacionales si la operación era monetariamente neutra (DNU 179/2025, considerandos). La tabla de flujos del Ministerio muestra US$ 9.530 millones de capital pagado al FMI en 2006 (hoja A.4.4), coherente con la cancelación anticipada de ese período (sin confirmar).

3. Defaults: qué muestra el registro oficial

El prospecto también indica que entre diciembre de 2019 y el 21 de abril de 2020 la República pagó US$ 1,9 mil millones de intereses de los bonos que luego se canjearon (Decreto 676/2020, Anexo I). Los criterios de conteo difieren, así que "el noveno default" es una forma abreviada práctica, no una cifra oficial.

4. Los canjes de 2005 y 2010 y la "ley cerrojo"

• 2005. El Decreto 1735/2004 (BO 10 de diciembre de 2004) fijó los términos para los bonos cuyos pagos se habían diferido bajo la Ley 25.827, art. 59, con nuevos bonos con un tope de valor nominal de US$ 41.800 millones, más valores vinculados al PBI (arts. 1, 2 y 6, según el resumen de la página de historia económica). Adhesión y quita (sin confirmar).
• Ley cerrojo. La Ley 26.017 (BO 11 de febrero de 2005) prohibió cualquier reapertura (art. 2) y cualquier acuerdo con los holdouts (art. 3). Fue suspendida por la Ley 26.547 (BO 10 de diciembre de 2009) para permitir el canje de 2010 en condiciones que no podían ser mejores que las de 2005 (art. 3), y luego derogada por la Ley 27.249, art. 1.
• 2010. El Decreto 563/2010 (BO 29 de abril de 2010) lanzó la reapertura. Adhesión (sin confirmar).
• El legado hoy. Los bonos Par y Discount de 2005 y 2010 que siguen en circulación suman US$ 842 millones a valor actualizado (hoja A.1.9), en su mayoría Par en euros y en yenes que quedaron fuera del canje de 2020 (comunicado del Ministerio de Economía, 31 de agosto de 2020, nota 1). Los valores vinculados al PBI todavía tienen un valor máximo remanente de US$ 12.892 millones (hoja A.4.1): solo pagan si el PBI real supera el escenario base, si el crecimiento supera la tasa de crecimiento del escenario base y si los pagos totales se mantienen dentro de 48 unidades por cada 100 de nocional (hoja A.4.1, nota 1). Sus detalles contractuales e historial de litigios (sin confirmar).

5. Holdouts, las órdenes pari passu y el acuerdo de 2016

• El choque. La Ley 26.984 (BO 12 de septiembre de 2014) declaró de interés público la reestructuración de 2005 y 2010 (art. 1) porque órdenes del Distrito Sur de Nueva York en NML Capital Ltd. et al. v. Republic of Argentina bloquearon los fondos que Argentina pagó el 26 de junio de 2014 (art. 2). Reemplazó al fiduciario por una estructura fiduciaria local (art. 3 y siguientes).
• Qué significó "pari passu" en este caso. La Ley 27.249, art. 6(b), identifica la "Orden Pari Passu Original" del 23 de febrero de 2012, modificada el 21 de noviembre de 2012, y la "Orden Pari Passu Me Too" del 30 de octubre de 2015. En la práctica, el tribunal interpretó la cláusula de trato igualitario de los bonos como una prohibición de pagar los bonos reestructurados sin pagar en forma proporcional a los holdouts. El derecho argentino nunca aceptó esa interpretación (Ley 26.984, art. 2).
• El acuerdo. Ley 27.249 (BO 1 de abril de 2016):
• El art. 1 derogó las Leyes 26.017, 26.547, 26.886 y 26.984.
• El art. 2 condicionó la eficacia del acuerdo a que el Segundo Circuito confirmara el levantamiento de todas las medidas cautelares.
• Art. 6(a) "Oferta Base": capital más 50%, con un tope igual al monto de cualquier sentencia más los intereses judiciales al 31 de enero de 2016.
• Art. 6(b) "Oferta Pari Passu": 70% del reclamo legal para los tenedores alcanzados por las órdenes pari passu.
• El art. 7 autorizó nueva deuda para pagar los acuerdos (US$ 12.500 millones según la página de historia económica) (sin confirmar).
• El art. 9 exigió cláusulas de acción colectiva y una cláusula pari passu estándar de mercado en las nuevas emisiones (página de historia económica).
• Todavía pendiente. La "deuda elegible pendiente de reestructuración", es decir, los bonos elegibles de 2005 y 2010 que nunca entraron al canje ni se acordaron bajo la Ley 27.249, sigue siendo de US$ 2.403 millones (capital US$ 1.045 millones, atrasos de intereses US$ 855 millones, intereses compensatorios US$ 502 millones) (hoja A.1.1, ítem V). Los tenedores que nunca acordaron todavía pueden demandar o negociar. El prospecto de 2020 describe los valores de acuerdo usados para esos reclamos ("standard option" y "pari passu option"), pero aclara que la República no les atribuye valor para otros fines (Decreto 676/2020, Anexo I) (sin confirmar).

6. El reperfilamiento de 2019

El DNU 596/2019 (BO 29 de agosto de 2019) reprogramó letras de corto plazo del Tesoro: el 15% se pagó al vencimiento original, el 25% a los 90 días más intereses y el saldo a los 180 días (art. 1), sin interrumpir el devengamiento de intereses (art. 3). Las personas humanas que tenían las letras al 31 de julio de 2019 cobraron en las condiciones originales (art. 2). Es el inicio del episodio de default de 2019 a 2020 para los inversores locales.

7. La reestructuración de 2020 de los bonos bajo ley extranjera (Globales)

• Facultades y límites. La Ley 27.544 (BO 12 de febrero de 2020) declaró prioritario restablecer la sostenibilidad de la deuda bajo ley extranjera (art. 1). Las renuncias a la inmunidad excluyen, entre otros bienes, las reservas del BCRA y los bienes del dominio público (art. 3), y los honorarios de los asesores se limitaron al 0,1% (art. 4(e)) (según el resumen de la página de historia económica). El perímetro fue de US$ 68.842.528.826 de bonos elegibles bajo ley extranjera (Decreto 250/2020, BO 10 de marzo de 2020).
• Oferta. El Decreto 391/2020 (BO 22 de abril de 2020) lanzó la invitación; el Decreto 582/2020 la modificó; el Decreto 676/2020 (BO 16 de agosto de 2020) aprobó la Enmienda N.º 2 al suplemento de prospecto (art. 1) y fijó las condiciones de emisión (art. 2, Anexo II), rectificado por el Decreto 701/2020 (BO 28 de agosto de 2020). La Enmienda N.º 2 trasladó las fechas de pago al 9 de enero y 9 de julio, hizo que los bonos 2030 amortizaran desde julio de 2024 (la primera cuota de la mitad del tamaño de las demás) y los bonos 2038 desde julio de 2027 (Anexo I, portada).
• Relaciones de canje por cada US$ 100 presentados (Decreto 676/2020, Anexo I, "Consideration to Be Received Pursuant to Tender Orders"):
• Bonos en USD con vencimiento de 2021 a 2023 o de 2026 a 2036: US$ 97 de los nuevos bonos 2030, 2035 o 2046 (los bonos de 2026 a 2036, sujetos a los procedimientos de prioridad de aceptación).
• Bonos en USD con vencimiento de 2046 a 2117: US$ 97 de los nuevos bonos 2035 o 2046.
• Bonos Discount en USD (series de 2005 y 2010): US$ 140,20380 de los nuevos bonos 2038 o 2041, o US$ 135,99769 de bonos 2046 (por cada US$ 100 de capital original).
• Bonos Par en USD: US$ 100 de los nuevos bonos 2041, o US$ 97 de bonos 2046.
• Los intereses devengados no se pagaron en efectivo: los tenedores recibieron los bonos 1% 2029 por los intereses devengados al 22 de abril de 2020 ("Accrued Interest Consideration") y, en el caso de quienes presentaron sus bonos, también por el período del 22 de abril al 4 de septiembre de 2020 ("Additional Consent Consideration"). Para los viejos bonos USD 2026 la cifra combinada fue de US$ 6,50 de bonos 2029 por cada US$ 100 presentados, frente a US$ 3,75 para los bonos reemplazados por las CAC sin haberse presentado (Anexo I).
• Resultado. Las adhesiones llegaron al 93,55% y los consentimientos al 99,01% del capital elegible; las CAC del indenture de 2005 exigían al menos 85% en forma agregada y 66⅔% por serie, mientras que el indenture de 2016 usó sus propios umbrales agregados (comunicado del Ministerio de Economía, 31 de agosto de 2020). Las series II y III del Par 2038 en euros y en dólares quedaron excluidas y siguen en circulación (mismo comunicado, nota 1). La liquidación fue el 4 de septiembre de 2020.
• Nuevos bonos emitidos (montos previstos en el comunicado del 31 de agosto de 2020): US$ 2.635 millones de bonos 2029, US$ 16.091 millones de bonos 2030, US$ 20.502 millones de bonos 2035, US$ 11.405 millones de bonos 2038, US$ 10.482 millones de bonos 2041 y US$ 2.092 millones de bonos 2046, más series en euros. Se usaron US$ 27,8 millones de los bonos 2029 para reembolsar los gastos del comité de acreedores.
• Derechos ante ofertas futuras (cláusula tipo RUFO). Hasta el quinto aniversario de la liquidación (4 de septiembre de 2025), si Argentina ofrecía voluntariamente mejores condiciones a los bonos de los indentures de 2005 o 2016 que no participaron, los tenedores de la mayoría de los nuevos bonos podían canjearlos por esa oferta (Anexo I, "Rights Upon Future Offers"). Esa ventana ya se cerró.
• La realidad de la ejecución. El prospecto advierte que la República no renunció a la inmunidad frente a reclamos basados en la legislación de valores, que la ejecución en Estados Unidos está limitada por la FSIA, que la Corte Suprema de Justicia de la Nación se negó a ejecutar una sentencia extranjera en Claren Corporation v. Estado Nacional (6 de marzo de 2014) porque eludiría la legislación de emergencia sobre reestructuración, y que la Ley 11.672 exige que el Congreso apruebe en el presupuesto el pago de cualquier sentencia extranjera (Decreto 676/2020, Anexo I, factores de riesgo).

8. La reestructuración de 2020 de los bonos bajo ley local (Bonares) y el diferimiento local

• Diferimiento. El DNU 346/2020 (BO 6 de abril de 2020) difirió los intereses y el capital de los bonos en dólares bajo ley argentina hasta el 31 de diciembre de 2020 (art. 1).
• Ley 27.556 (BO 8 de agosto de 2020). Dispuso el canje de los bonos en dólares bajo ley local de su Anexo I (art. 1) por nuevos bonos en dólares y, como opción, bonos en pesos ajustados por CER (art. 2, Anexos II y III). Los tenedores que no entraron siguen diferidos hasta el 31 de diciembre de 2021 (art. 3), plazo extendido al 31 de diciembre de 2022 por el Decreto 331/2022, art. 10 (nota de Infoleg al art. 3). Quienes entraron tarde solo reciben los intereses devengados hasta la fecha del DNU 346/2020 (art. 3). El Ministerio informa al Congreso dentro de los 90 días de la liquidación (art. 6).
• Opciones locales. Las relaciones de canje se fijaron por cada US$ 100 de cada bono elegible; por ejemplo, los tenedores del Bonar 8% 2020 recibieron 97 de los bonos locales 2030, 2035 o 2041, y las LETES con vencimiento en agosto de 2019 recibieron 58,20 (Decreto 676/2020, Anexo III, que reproduce el Anexo II de la Ley 27.556). Los tenedores de algunos bonos podían elegir los bonos CER BONCER 2026 2% o BONCER 2028 2,25%, con un tope conjunto de ARS 1.727.129 millones (Ley 27.556, Anexo II).
• Trato más favorable. Si dentro de los cinco años de la liquidación externa Argentina mejoraba voluntariamente la oferta a los bonos elegibles locales o extranjeros, la mejora se extendía a los nuevos bonos locales (Ley 27.556, Anexo II). Sobre esa base, el Decreto 676/2020, art. 4, "adecuó" los Anexos II y III de la Ley 27.556 a las condiciones externas finales (Anexos III y IV del decreto): el bono local 2030 también paga el 9 de enero y el 9 de julio, amortiza 4% el 9 de julio de 2024 y 8% cada seis meses hasta el 9 de julio de 2030, y tiene el mismo cupón step up que el Global 2030. Trampa: el texto de la Ley 27.556 en Infoleg todavía muestra las fechas reemplazadas (4 de marzo y 4 de septiembre, 12 cuotas iguales desde marzo de 2025); usá el Decreto 676/2020, Anexo IV.
• Adhesión al canje local (sin confirmar).

9. Los programas con el FMI de 2018, 2022 y 2025

• Stand By de 2018. En junio de 2018 se acordó un Stand By a 36 meses (comunicado del Ministerio de Economía, 7 de junio de 2018), "aprobado el 20 de junio de 2018" (DNU 179/2025, considerandos). Metas: déficit primario de 2,7% del PBI en 2018, 1,3% en 2019, equilibrio en 2020 y superávit de 0,5% en 2021; inflación de 17% (2019), 13% (2020) y 9% (2021); cero financiamiento monetario del Tesoro. Cada desembolso debía devolverse en ocho cuotas trimestrales tras tres años de gracia, a una tasa variable basada en el DEG estimada en 1,96%, que subía a 3,96% por encima del 187,5% de la cuota (unos US$ 8.480 millones) y a 4,96% si ese excedente duraba más de tres años (comunicado del 7 de junio de 2018). En agosto de 2018 el gobierno pidió más acceso y adelantar fondos a 2018 y 2019 (Decreto 676/2020, Anexo I, "Background to the Invitation"). Los desembolsos del FMI fueron de US$ 28.252 millones en 2018 y US$ 16.225 millones en 2019 (hoja A.4.4). La inflación, las reservas y la cuenta corriente no cumplieron el programa (prospecto, misma sección).
• EFF de 2022 (Ley 27.668, BO 18 de marzo de 2022). El Congreso aprobó las operaciones de crédito de un Acuerdo de Facilidades Extendidas "para la cancelación del Acuerdo Stand By celebrado oportunamente en 2018 y para apoyo presupuestario", con cita de la Constitución, art. 75, inc. 7, y de la Ley 27.612, art. 2 (art. 1). El gobierno describió la deuda a refinanciar en unos US$ 45.000 millones, con 10 revisiones trimestrales durante dos años y medio y devolución de cada desembolso en 10 años con cuatro años y medio de gracia, para "comenzar a pagar la deuda a partir de 2026 y hasta 2034" (comunicado del 3 de marzo de 2022). El sendero fiscal era un déficit primario de 2,5% del PBI en 2022, 1,9% en 2023 y 0,9% en 2024 (mismo comunicado). La evaluación ex post del FMI concluyó que el enfoque gradualista "no obtuvo los resultados esperados"; todas las revisiones vinculadas al desempeño de 2023 (de la cuarta a la séptima) requirieron dispensas por el endurecimiento de los controles cambiarios y de capitales (DNU 179/2025, considerandos). La octava revisión liberó DEG 600 millones (unos US$ 790 millones) en junio de 2024, elevó la meta de reservas netas de junio de 2024 a US$ 10,9 mil millones y mantuvo la meta de diciembre de 2024 en US$ 9,7 mil millones (comunicado del Ministerio de Economía, 13 de junio de 2024). Tras la séptima revisión hubo un desembolso de DEG 3.500 millones (unos US$ 4.700 millones) en enero de 2024 (comunicado del 31 de enero de 2024).
• EFF de 2025.
• Monto y plazo: US$ 20.000 millones, un programa de 48 meses, a devolver en 10 años con cuatro años y medio de gracia sobre el capital (comunicado del 11 de abril de 2025; los considerandos del DNU 179/2025 hablan de "hasta diez años" y de un período de gracia de "cuatro años y seis meses").
• Cronograma anunciado: US$ 15.000 millones en 2025, de los cuales US$ 12.000 millones de inmediato, US$ 2.000 millones dentro de los 60 días y US$ 1.000 millones en el resto del año (comunicado del 11 de abril de 2025).
• Destino de los fondos, por norma: solo para cancelar Letras Intransferibles del Tesoro en poder del BCRA y obligaciones del EFF de 2022 que vencen dentro de cuatro años (DNU 179/2025, art. 1, según se cita en el Decreto 268/2025 y en la Resolución Conjunta 21/2025). Los primeros US$ 12.000 millones se usaron para recomprarle Letras Intransferibles al BCRA, empezando por la que vencía el 1 de junio de 2025 (Resolución Conjunta 21/2025, BO 7 de mayo de 2025).
• Firma: el Decreto 268/2025 (11 de abril de 2025, BO 14 de abril de 2025) aprobó las negociaciones del Ministerio y lo autorizó a firmar (art. 1).
• Desembolsos registrados: US$ 14.482 millones en 2025 y US$ 1.044 millones de enero a junio de 2026, sin pagos de capital al FMI en 2025 ni en el primer semestre de 2026 (hoja A.4.4). El BCRA registra un desembolso de US$ 1.043 millones que se usó, junto con dividendos del BCRA, para cancelar Letras Intransferibles a fines de mayo de 2026 (IPOM junio 2026, párrafo 44), coherente con la Resolución Conjunta 30/2026 (US$ 1.040.378.745,11, BO 1 de junio de 2026).
• Revisiones: el 14 de octubre de 2026 el Ministro dijo que "los equipos seguirán trabajando para finalizar la tercera revisión" (comunicado del Ministerio de Economía, 14 de octubre de 2026). Las fechas y montos de la primera y la segunda revisión (sin confirmar).
• Metas de reservas: las metas de reservas internacionales netas del programa de 2025, cualquier dispensa y cualquier recalibración (sin confirmar). El 27 de julio de 2026 la Directora Gerente del FMI dijo que la acumulación de reservas "ha superado la meta del programa" (comunicado del Ministerio de Economía, 27 de julio de 2026), sin dar cifras.
• Próximos pagos al FMI: el programa en dólares del Tesoro prevé capital al FMI de US$ 1,1 mil millones en 2026 y US$ 4,4 mil millones en 2027, intereses al FMI de US$ 3,1 mil millones por año y desembolsos esperados del FMI de US$ 1,9 mil millones (2026) y US$ 1,7 mil millones (2027) (Programa Financiero, julio de 2026). El cronograma de pagos del EFF de 2022 anunciado en 2022 empezó en 2026.

10. El balance del BCRA, las reservas y las Letras Intransferibles

• Las Letras Intransferibles son letras del Tesoro en dólares, no negociables, que se entregan al BCRA a cambio de reservas usadas para pagar deuda (Decreto 298/2010 y Ley 26.739, según se cita en el DNU 179/2025). Al 30 de junio de 2026 el Tesoro todavía le debía al BCRA US$ 30.310 millones de esas letras en dólares, a una tasa vinculada al rendimiento de las reservas ("Letras adquiridas por el BCRA", hoja A.1.9).
• Recompras. US$ 12.000 millones en mayo de 2025 con fondos del FMI (Resolución Conjunta 21/2025). En mayo de 2026 el BCRA puso a disposición ARS 24,4 billones de dividendos de 2025; ARS 18,4 billones se destinaron a recomprar letras por un valor nominal original estimado de US$ 21.700 millones, lo que redujo la deuda bruta del Tesoro en alrededor de 3,3% del PBI (comunicado del Ministerio de Economía, 14 de mayo de 2026). El BCRA calcula el total cancelado, con el desembolso del FMI, en US$ 22.284 millones (IPOM junio 2026, párrafo 44).
• Reservas. Las reservas brutas eran de US$ 21.209 millones el 7 de diciembre de 2023, US$ 36.777 millones el 15 de abril de 2025, días después del anuncio del EFF de 2025 (sin confirmar), US$ 41.095 millones el 30 de diciembre de 2025 y US$ 50.228 millones el 21 de octubre de 2026; el máximo desde enero de 2025 fue de US$ 50.913 millones el 25 de agosto de 2026 (API del BCRA, serie 1). Las reservas netas eran negativas en US$ 11.200 millones el 7 de diciembre de 2023 y habían subido US$ 7.034 millones al 6 de marzo de 2025 (DNU 179/2025, considerandos). Las reservas brutas incluyen partidas prestadas como los fondos del FMI, los repos y las líneas de swap, por lo que sobrestiman lo que el BCRA puede usar libremente (sin confirmar).
• Otros colchones. Repos del BCRA con bancos internacionales: US$ 1.000 millones en diciembre de 2024 y hasta US$ 2.000 millones más licitados el 11 de junio de 2025 (BCRA, 9 de junio de 2025). El 20 de octubre de 2025 se firmó y anunció un acuerdo de swap de monedas con el Tesoro de los Estados Unidos por hasta US$ 20.000 millones (comunicado del BCRA) (sin confirmar).

11. Los instrumentos del Tesoro y cómo se licitan

• Reglas. Las licitaciones siguen la Resolución Conjunta 9/2019 de las Secretarías de Finanzas y de Hacienda (cada llamado a licitación). Desde junio de 2025 el Tesoro puede aceptar suscripción directa en dólares para plazos de más de un año, inicialmente con un tope de US$ 1.000 millones por mes, y los no residentes que ingresan por el mercado oficial de cambios o por licitaciones primarias a más de seis meses ya no tienen plazos mínimos de permanencia (BCRA, 9 de junio de 2025).
• Quién puede ofertar. Las órdenes se canalizan a través de agentes de liquidación y compensación y de negociación registrados en la CNV. Los tramos no competitivos son para inversores no especializados, una orden por CUIT o CUIL, hasta VNO US$ 50.000 en bonos en dólares; los tramos competitivos empiezan en VNO US$ 1.000 (bonos en dólares) o VNO ARS 1.000.000 (instrumentos en pesos) y se aplican a montos superiores a US$ 50.000 o ARS 50.000.000 y a todos los inversores especializados (llamados a licitación del 5 de diciembre de 2025 y del 27 de marzo de 2026). La liquidación es normalmente T+2; el bono en pesos de 2025 para inversores internacionales se liquidó en T+5 (llamado del 26 de mayo de 2025).
• El menú (2025 a 2026), todo bajo ley argentina y registrado en la CRyL del BCRA:
• LECAP y BONCAP: letras y bonos capitalizables en pesos a tasa fija (por ejemplo, S10L5, T30E6).
• BONCER y bonos CER cupón cero; bonos duales CER o TAMAR (TXMD8).
• Bonos a tasa variable TAMAR (TMF27).
• Letras y bonos dollar linked (LELINK, D30S6), pagaderos en pesos al tipo de cambio oficial, y bonos duales TAMAR o dollar linked.
• BONTE 2030 (TY30P): bono en pesos a tasa fija con vencimiento el 30 de mayo de 2030, cupones semestrales, opción de rescate anticipado única para el tenedor en la cuarta fecha de cupón, suscripto en dólares por inversores internacionales al tipo de cambio Com. A 3500 (llamado del 26 de mayo de 2025). La reapertura del 13 de junio de 2025 colocó US$ 500 millones a un precio de ARS 1.090 por cada 1.000 y un rendimiento de 28,46% (resultado del 13 de junio de 2025).
• Bonos BONAR en dólares suscriptos solo en dólares: 6,5% 30 de noviembre de 2029 (AN29), US$ 1.000 millones colocados a USD 910 por cada 1.000 con un rendimiento de 9,26% (resultado del 10 de diciembre de 2025); 6% 29 de octubre de 2027 y 6% 31 de octubre de 2028, US$ 2.000 millones cada uno, emitidos el 27 de febrero y el 31 de marzo de 2026 (hoja A.1.9; llamado del 27 de marzo de 2026); 6% 31 de octubre de 2029 (AO29), segunda vuelta del 16 de julio de 2026 a USD 943 por cada 1.000, TIREA 8,29%, US$ 649 millones en circulación después de esa vuelta (resultado del 16 de julio de 2026), reabierto el 29 de julio de 2026.
• Cláusula impositiva. Cada llamado indica que los instrumentos gozan de "todas las exenciones impositivas dispuestas por las leyes y reglamentaciones vigentes" (por ejemplo, llamado del 5 de diciembre de 2025). Ver la regla 12.

12. Impuestos para los tenedores de bonos (solo un esquema)

• No residentes. Los intereses y resultados de títulos públicos argentinos obtenidos por beneficiarios del exterior están exentos del Impuesto a las Ganancias, siempre que el beneficiario no resida en una jurisdicción no cooperante ni los fondos provengan de ella (Ley de Impuesto a las Ganancias, t.o. 2019, art. 26, inc. u, últimos párrafos). La exención no alcanza a las Lebac del BCRA (mismo artículo).
• Personas humanas residentes. El art. 26, inc. h, restablece las exenciones derogadas por la Ley 27.430, art. 81, incs. b, c y d, para las personas humanas residentes (Ley de Impuesto a las Ganancias, art. 26, inc. h). Cómo se aplica eso a los intereses y resultados de cada tipo de bono soberano (en dólares, en pesos, CER, dollar linked) (sin confirmar).
• Empresas. Las sociedades argentinas tributan por las rentas de bonos según las reglas generales (sin confirmar). Tratamiento de los bonos soberanos en Bienes Personales (sin confirmar). Esta página no es asesoramiento impositivo; consultá las páginas de impuestos de la guía.

Qué significa para un inversor o una empresa

• Techo soberano. Las calificadoras rara vez califican a una empresa argentina por encima del soberano en moneda extranjera, porque el Estado puede restringir las transferencias. No es una regla del derecho argentino; es una práctica del mercado (sin confirmar). Desde las mejoras de 2026 el soberano está en la categoría B (Tabla 6), así que la mayor parte de la deuda corporativa argentina en dólares se valúa con un ancla de B menos o B3. El objetivo declarado del gobierno es el grado de inversión "al final del mandato" (Programa Financiero, julio de 2026).
• Cambios. Cuando el Tesoro necesita dólares se los compra al BCRA (US$ 6,7 mil millones previstos para 2026, Tabla 4). La escasez de reservas es la razón de las reglas cambiarias para las empresas: los dividendos de utilidades anteriores a 2025, la deuda con partes relacionadas y la repatriación de capitales todavía tienen límites (Controles cambiarios). El BOPREAL fue la forma en que el BCRA convirtió parte de esos pagos bloqueados en deuda del BCRA en dólares (BOPREAL).
• Tasas. Las tasas en pesos siguen a las licitaciones del Tesoro: desde julio de 2025 el BCRA dice que la tasa de interés se determina "endógenamente por el mercado" bajo un régimen de agregados monetarios (BCRA, 9 de junio de 2025). Los rendimientos en dólares del Tesoro fijan el piso para el endeudamiento corporativo en dólares a nivel local.
• Riesgo legal. Argentina difirió pagos por ley de emergencia y por decreto (Ley 27.556, art. 3; DNU 346/2020) y se negó a reconocer sentencias extranjeras que chocan con la legislación de emergencia (Claren, según se describe en el Decreto 676/2020, Anexo I). La ley extranjera, las CAC, las cláusulas pari passu y las renuncias a la inmunidad ayudan, pero no evitaron los defaults de 2001 ni de 2020.
• Señales positivas. El Tesoro registró superávits financieros y prevé un cuarto en el presupuesto 2027 (comunicado del Ministerio de Economía, 15 de septiembre de 2026), canceló US$ 34.284 millones de Letras Intransferibles en 2025 y 2026 (12.000 bajo la Resolución Conjunta 21/2025 más 22.284 según el IPOM de junio 2026), y la deuda con acreedores privados bajó a alrededor del 23% del PBI a junio de 2026 (IPOM junio 2026, párrafo 25).

Paso a paso

A. Si querés comprar o mantener deuda soberana argentina

1. Elegí el instrumento y la ley. Globales (ley de Nueva York, jurisdicción extranjera, liquidan a través de sistemas de compensación internacionales) frente a Bonares e instrumentos del Tesoro (ley argentina, registrados en la CRyL del BCRA). Revisá la Tabla 5 y las condiciones de emisión (Decreto 676/2020, Anexo II o IV; el llamado a licitación para los nuevos bonos del Tesoro).
2. Abrí una cuenta con un agente de liquidación y compensación (ALyC) registrado en la CNV en Argentina para los instrumentos locales, o con un broker o banco del exterior para los Globales. El agente va a hacer los controles de conocimiento del cliente y de prevención del lavado de dinero según las normas de la UIF (ver las páginas de cumplimiento de la guía).
3. Para las licitaciones primarias, seguí el calendario y los llamados de la Secretaría de Finanzas en argentina.gob.ar. Ingresá una orden no competitiva (hasta VNO US$ 50.000 en bonos en dólares) o una competitiva con precio o tasa, a través de tu agente, antes de las 15:00 del día de la licitación (T). La liquidación suele ser T+2 (llamados a licitación).
4. Fondeá en la moneda correcta. Las licitaciones de BONAR en dólares y del BONTE 2030 aceptaron solo dólares; los instrumentos en pesos se liquidan en pesos. Fijate si tus dólares vienen del mercado oficial de cambios, del MEP o del exterior, porque las reglas cambiarias (restricciones cruzadas, plazos de permanencia) son distintas: ver Controles cambiarios y Dólar MEP y CCL.
5. Agendá los flujos de fondos. Los Globales y los Bonares pagan el 9 de enero y el 9 de julio; el AN29 paga el 30 de mayo y el 30 de noviembre; el BONTE 2030, el 30 de mayo y el 30 de noviembre. Si la fecha no es día hábil, el pago pasa al día hábil siguiente sin intereses adicionales (llamados a licitación).
6. Revisá la situación impositiva (regla 12) y pedí una opinión escrita si no sos persona humana o si estás en una jurisdicción no cooperante.
7. Hacé un seguimiento del informe trimestral de deuda, del calendario de revisiones del FMI, de las reservas del BCRA (API, serie 1) y del tope de emisión bajo ley extranjera de la ley de presupuesto según la Ley 27.612, art. 1.

Cuánto cuesta. Las comisiones de corretaje y de custodia las fija cada agente y no figuran en ninguna fuente oficial (sin confirmar). La orden mínima en las licitaciones competitivas es de VNO US$ 1.000 o VNO ARS 1.000.000; la liquidación lleva dos días hábiles; una compra por sí sola no requiere ninguna presentación regulatoria. Para los no residentes, la principal demora es el tiempo para abrir una cuenta local y registrarse como inversor extranjero (sin confirmar).

B. Si firmás un contrato expuesto al soberano (proveedor, concesionario, prestamista)

1. Identificá quién paga: el Tesoro, un ministerio, una empresa del Estado, el BCRA o una provincia. Cada uno tiene un régimen presupuestario y de deuda distinto; la deuda provincial queda fuera de esta página.
2. Pedí la base legal de la obligación de pago (partida presupuestaria, ley o decreto) y preguntá si está alcanzada por legislación de emergencia. La Ley 27.556 y el DNU 346/2020 muestran lo rápido que se pueden diferir pagos por decreto o por ley.
3. Revisá la ley aplicable y la jurisdicción, la renuncia a la inmunidad y los bienes excluidos de la ejecución (Ley 27.544, art. 3; Decreto 1735/2004, art. 3). Tené en cuenta que pagar una sentencia extranjera requiere aprobación presupuestaria según la Ley 11.672 (Decreto 676/2020, Anexo I).
4. Modelá el acceso al mercado de cambios: aunque el soberano te pague en pesos, tu posibilidad de convertir y girar depende de las normas del BCRA (Controles cambiarios).
5. Poné precio al techo soberano (ver la sección para inversores más abajo) y evaluá un seguro de riesgo político o garantías de organismos multilaterales.

C. Si necesitás datos oficiales

1. Deuda: Secretaría de Finanzas, sección "Deuda pública", informe trimestral y planilla (hojas A.1.1 a A.4.7).
2. Plan de financiamiento: presentación del "Programa Financiero" (julio de 2026).
3. FMI: comunicados del Ministerio de Economía (búsqueda en argentina.gob.ar) y la página del país en el sitio del propio FMI (no descargada) (sin confirmar).
4. Reservas y tipo de cambio: API del BCRA (serie 1, reservas brutas; serie 5, tipo de cambio mayorista).

Costos y plazos

Tabla 1. Deuda de la administración central al 30 de junio de 2026

La columna en ARS usa el tipo de cambio Com. A 3500 del 30 de junio de 2026 que surge de las propias cifras del Ministerio (ARS 1.483,02 por US$). Al dólar MEP del 23 oct 2026, la deuda bruta sería de unos ARS 741,6 billones.

Tabla 2. Quién la tiene, moneda y ley (30 de junio de 2026)

Tabla 3. Perfil de vencimientos (capital más intereses, deuda en situación de pago normal, millones de US$ a valores del 30 de junio de 2026)

Fuente: hoja A.3.6 (las filas "Otros" combinan préstamos garantizados, bilaterales oficiales, bancos comerciales, avales, pagarés del Tesoro, Letras en Garantía y adelantos del BCRA; calculadas por diferencia). El perfil supone los tipos de cambio, el CER y las tasas del 30 de junio de 2026 y excluye los pagos de los cupones PBI. Una gran parte de los montos de 2026 y 2027 son letras en pesos y deuda dentro del sector público que normalmente se renueva (la hoja A.3.6, nota 2, excluye del gráfico algunas partidas dentro del sector público). La deuda externa sola (criterio de residencia) requiere US$ 4.487 millones de capital de julio a diciembre de 2026, US$ 12.125 millones en 2027 y US$ 15.527 millones en 2028 (hoja A.4.6).

Tabla 4. El programa de financiamiento en dólares del Tesoro (miles de millones de US$)

Fuente: Secretaría de Finanzas, "Programa Financiero Argentino", julio de 2026, diapositivas 4 y 5 (presentado el 6 de julio de 2026). Son planes del gobierno, no resultados auditados.

Tabla 5. Los bonos en dólares de 2020 que siguen en circulación (30 de junio de 2026, millones de US$)

Fuentes: hoja A.1.9 para montos y tasas vigentes; Decreto 676/2020, Anexo II, rectificado por el Decreto 701/2020 (Globales), y Anexo IV (Bonares) para cupones y amortización. Los Globales en euros (2029, 2030, 2035, 2038, 2041 y 2046) suman unos US$ 4.357 millones de valor nominal residual (hoja A.1.9). El Ministerio informa los cupones de 2030 a 2041 como "0,007; 0,041; 0,05; 0,035", redondeados a tres decimales. Los cupones y las amortizaciones dependen de las fechas de pago vigentes, así que revisá las condiciones de emisión antes de basarte en esta tabla.

Tabla 6. Reservas, riesgo país y calificaciones

Tabla 7. Cronología de normas con fechas de Boletín Oficial (BO)

Ejemplos prácticos

Ejemplo 1. Qué recibió en el canje de 2020, y desde entonces, un tenedor de US$ 10.000 de viejos Globales 2026

Datos del Decreto 676/2020, Anexo I (relaciones de canje), y Anexo II rectificado por el Decreto 701/2020 (cupones, amortización, fechas). Supone que el tenedor presentó sus bonos, eligió el bono 2030 y no sufrió prorrateo por los procedimientos de prioridad de aceptación. Los montos en dólares son lo que pagó el bono; las cifras en ARS se convierten al dólar MEP del 23 oct 2026 solo a modo ilustrativo.

Paso 1. El canje (4 de septiembre de 2020). * Capital anterior: US$ 10.000 de bonos USD 2026. * Nuevo Global 2030 (GD30): 97% × 10.000 = US$ 9.700 de valor nominal. * Nuevo Global 1% 2029 (GD29) por intereses devengados y de consentimiento: 6,50% × 10.000 = US$ 650 de valor nominal. * Valor nominal nuevo total: US$ 10.350, pero la mayor parte paga cupones mínimos durante años y amortiza tarde.

Paso 2. Flujos del GD30 por cada US$ 100 de valor nominal (30/360, semestral): * 9 jul 2021: primer período del 4 sep 2020 al 9 jul 2021 = 305 días al 0,125%: 100 × 0,125% × 305/360 = 0,1059. * 9 ene 2022 a 9 jul 2023 (cuatro cupones al 0,50%): 0,25 cada uno = 1,00. * 9 ene 2024 y 9 jul 2024 al 0,75%: 0,375 cada uno = 0,75. Más 4,00 de capital el 9 jul 2024. * 9 ene 2025: 96 × 0,375% = 0,36, más 8 de capital. * 9 jul 2025: 88 × 0,375% = 0,33, más 8. * 9 ene 2026: 80 × 0,375% = 0,30, más 8. * Total al 9 de enero de 2026: intereses 2,8459 + capital 28 = 30,8459 por cada 100. La tabla del Ministerio confirma un residual del 72% al 30 de junio de 2026 (9.782.950 / 13.587.431 = 0,72, hoja A.1.9). * 9 jul 2026 (programado): 72 × 0,375% = 0,27 más 8 de capital = 8,27 (sin confirmar).

Paso 3. Flujos del GD29 por cada US$ 6,50 de valor nominal (1%, diez amortizaciones iguales desde el 9 ene 2025): primer cupón 6,50 × 1% × 305/360 = 0,0551; luego 0,0325 por semestre hasta enero de 2025; 0,65 de capital desde enero de 2025. Total al 9 de enero de 2026: intereses 0,3378 + capital 1,95 = 2,2878. Residual del 70% al 30 de junio de 2026, que también coincide con la hoja A.1.9 (1.834 / 2.621 = 0,70).

Paso 4. Totales para el tenedor de US$ 10.000.

Paso 5. Cómo leerlo. En dólares nominales, el tenedor va a cobrar unos US$ 10.881 en diez años, frente a US$ 10.000 de capital anterior. La pérdida está en los plazos y en los cupones: desaparecieron los cupones propios del bono anterior y su vencimiento íntegro en 2026 (sin confirmar). Los precios de mercado y cualquier quita en valor presente no figuran en fuentes oficiales (sin confirmar). Un tenedor que eligió el Bonar 2030 (AL30) bajo ley argentina tiene el mismo cronograma (Decreto 676/2020, Anexo IV), pero una protección legal distinta: ley y tribunales argentinos, y exposición a un diferimiento local por ley, como ocurrió en 2020.

Ejemplo 2. Los programas de Argentina con el FMI desde 1958: qué permite afirmar el registro oficial

Algunos resúmenes secundarios piden una tabla de los programas con el FMI desde 1958 con sus montos. El historial de préstamos del propio FMI no se descargó (dominio no argentino). La tabla siguiente usa solo fuentes oficiales argentinas; las filas más antiguas quedan para el editor.

Aritmética del ciclo 2018 a 2026 (hoja A.4.4): * Desembolsado de 2018 al 1.er semestre de 2026: 44.477 + 41.628 + 14.482 + 1.044 = US$ 101.631 millones. * Capital pagado de 2021 a 2024: 3.737 + 16.644 + 17.780 + 4.519 = US$ 42.681 millones, básicamente el Stand By de 2018 refinanciado con fondos del EFF de 2022. * Intereses y cargos pagados de 2018 al 1.er semestre de 2026: US$ 16.167 millones. * Saldo adeudado al 30 de junio de 2026: US$ 57.705 millones (hoja A.1.1), o ARS 85,58 billones al tipo de cambio del Ministerio; al dólar MEP del 23 oct 2026, unos ARS 90,25 billones. * Vencimientos según el propio plan del Tesoro: capital al FMI de US$ 1,1 mil millones en 2026 y US$ 4,4 mil millones en 2027, más US$ 3,1 mil millones de intereses por año (Tabla 4). En pesos al MEP, el capital más los intereses al FMI de 2027, US$ 7,5 mil millones, equivalen a unos ARS 11,7 billones.

Ejemplo 3. Una pyme local compra el BONAR 6,5% 2029 en la licitación de diciembre de 2025

Datos: resultado de la licitación del 10 de diciembre de 2025 (precio de corte USD 910 por cada 1.000, rendimiento 9,26%) y llamado a licitación del 5 de diciembre de 2025 (cupón 6,5%, 30/360, intereses el 30 de mayo y el 30 de noviembre, primer cupón irregular el 30 de mayo de 2026, amortización íntegra al vencimiento el 30 de noviembre de 2029, fecha de emisión 12 de diciembre de 2025, ley argentina). La pyme ya tiene dólares en una cuenta local. Orden hipotética: VNO US$ 10.000 en el tramo competitivo. La adjudicación puede prorratearse: la licitación aplicó un factor de alrededor de 40,95% a las ofertas al precio de corte, así que la pyme podría recibir menos.

Paso 1. Costo. 10.000 × 910 / 1.000 = US$ 9.100, unos ARS 14.231.490 al MEP de referencia habitual. No incluye las comisiones del agente (sin confirmar).

Paso 2. Cupones. * Primer cupón irregular (30 de mayo de 2026): período de devengamiento del 12 dic 2025 al 30 may 2026 = 168 días en base 30/360. 10.000 × 6,5% × 168/360 = US$ 303,33 (ARS 474.377,79 al MEP) (sin confirmar). * Siete cupones regulares del 30 nov 2026 al 30 nov 2029: 10.000 × 6,5% / 2 = US$ 325 cada uno, US$ 2.275 en total (ARS 508.267,50 cada uno al MEP). * Capital el 30 nov 2029: US$ 10.000 (ARS 15.639.000 al MEP).

Paso 3. Flujo total y ganancia. 303,33 + 2.275 + 10.000 = US$ 12.578,33; ganancia sobre el costo de US$ 3.478,33 (ARS 5.439.760,29 al MEP) si Argentina paga según lo programado. El 9,26% que informa el Ministerio es el rendimiento en base semestral al precio de corte (resultado del 10 de diciembre de 2025).

Paso 4. Comparación. El mismo Tesoro pagó 8,29% (TIREA) por el bono 6% octubre 2029 en julio de 2026 (resultado del 16 de julio de 2026), alrededor de un punto porcentual menos que en diciembre de 2025, lo que muestra cómo el mercado valuó mejor al soberano después de las mejoras de calificación de 2026 (Tabla 6). Una alternativa en pesos como el BONTE 2030 rindió 28,46% en pesos en junio de 2025 (resultado del 13 de junio de 2025); comparar las dos exige un supuesto sobre la trayectoria del peso, que ninguna fuente oficial ofrece.

Paso 5. Control de riesgo. Este bono está bajo ley argentina y paga a través de la CRyL. En 2019 y 2020, la deuda en dólares bajo ley local fue reperfilada por decreto (DNU 596/2019) y diferida por decreto (DNU 346/2020) antes de que se reestructurara cualquier bono bajo ley extranjera. La prima de rendimiento sobre un bono bajo ley extranjera de plazo similar es el precio que pone el mercado a esa diferencia (sin confirmar).

Trampas prácticas

1. Bruta no es neta. La deuda bruta (US$ 474.198 millones) incluye US$ 197.213 millones adeudados a otros organismos públicos. Los analistas suelen citar en cambio la deuda "con acreedores privados y multilaterales" (alrededor del 38% del PBI según el IPOM de junio 2026). Aclará siempre qué medida usás.
2. Dos ratios distintos sobre el PBI. El Ministerio informa 71,4% del PBI al tipo de cambio de fin de período y un ratio más bajo con el tipo de cambio promedio (67,3% en la tabla por acreedor). Citá la base.
3. Las fechas de pago cambiaron en 2020. La Ley 27.556 en Infoleg todavía muestra fechas del 4 de marzo y el 4 de septiembre; los bonos en realidad pagan el 9 de enero y el 9 de julio (Decreto 676/2020, Anexos II y IV).
4. Los tickers de mercado no son nombres legales. GD30, AL30 y códigos similares son tickers bursátiles; los documentos legales usan las denominaciones largas del Decreto 676/2020. Verificá el ISIN o la denominación del Ministerio antes de firmar una prenda o un swap.
5. "Pagado" incluye refinanciación. Los pagos al FMI de 2021 a 2024 se financiaron en su mayoría con fondos del FMI bajo el EFF de 2022 (hoja A.4.4).
6. Las reservas brutas sobrestiman la liquidez. Incluyen fondos del FMI, repos del BCRA y posiblemente líneas de swap (regla 10). Las reservas netas según la definición del FMI no se publican en las fuentes usadas aquí (sin confirmar).
7. La legalidad del programa con el FMI está discutida a nivel interno. El DNU 179/2025 es válido hasta que ambas cámaras lo rechacen; la Ley 27.612, art. 2, pide una ley. Un Congreso o un tribunal futuro podría revisarlo (sin confirmar).
8. Las reglas de suscripción en dólares cambian. El BONTE 2030 y los BONAR en dólares aceptaron solo dólares; otras licitaciones reciben pesos. Revisá cada llamado; mezclar dólares MEP y dólares del mercado oficial puede activar restricciones cambiarias cruzadas (Controles cambiarios).
9. Adjudicaciones prorrateadas. Las licitaciones con mucha demanda aplicaron factores de prorrateo (24,8% para el BONTE 2030 en junio de 2025, 40,95% para el AN29, 54,43% para el AO29 en julio de 2026). No des por hecho que vas a recibir todo el monto ofertado.
10. Remanente de holdouts. Siguen pendientes US$ 2.403 millones de deuda elegible de 2005 y 2010; algunos viejos bonos Par y Discount en euros y en yenes quedaron fuera de 2020 y todavía se negocian (hoja A.1.9). Comprarlos es comprar un litigio o condiciones heredadas.
11. Los cupones PBI son contingentes. Un máximo remanente de US$ 12.892 millones no es una deuda que necesariamente se vaya a pagar (hoja A.4.1, nota 1).
12. El DNU 179/2025 limita el uso de los fondos del FMI. Solo pueden cancelar letras del Tesoro en poder del BCRA y vencimientos del EFF de 2022; los planes que suponen que los dólares del FMI financian gasto o importaciones están equivocados.

Cambios recientes

• 10 a 11 de marzo de 2025. El DNU 179/2025 aprueba las operaciones de crédito del EFF de 2025; la Cámara de Diputados declara su validez el 19 de marzo (BO 25 de marzo de 2025).
• 11 de abril de 2025. Se anuncia el EFF de US$ 20.000 millones a 48 meses; el Decreto 268/2025 autoriza la firma (BO 14 de abril de 2025). Las reservas brutas suben a US$ 36.777 millones al 15 de abril (API del BCRA).
• 7 de mayo de 2025. Resolución Conjunta 21/2025: recompra de US$ 12.000 millones de Letras Intransferibles con fondos del FMI.
• 26 de mayo a 13 de junio de 2025. BONTE 2030, un bono en pesos suscripto en dólares por inversores internacionales; reabierto el 13 de junio (US$ 500 millones).
• 9 a 11 de junio de 2025. Medidas del BCRA: suscripción en dólares de bonos del Tesoro a más de un año (hasta US$ 1.000 millones por mes), fin de los plazos mínimos de permanencia para algunos ingresos de no residentes, segundo repo de hasta US$ 2.000 millones, BOPREAL Serie 4.
• 4 de septiembre de 2025. Termina la ventana de cinco años de derechos ante ofertas futuras de los bonos de 2020 (Decreto 676/2020, Anexo I).
• 20 de octubre de 2025. El BCRA y el Tesoro de los Estados Unidos firman un swap de monedas de hasta US$ 20.000 millones.
• 10 de diciembre de 2025. Primer BONAR en dólares por efectivo: US$ 1.000 millones del 6,5% 2029 a un rendimiento de 9,26%.
• Febrero y marzo de 2026. BONAR 6% con vencimiento en octubre de 2027 y octubre de 2028, US$ 2.000 millones cada uno (hoja A.1.9).
• Mayo de 2026. Fitch sube la calificación a B menos; el BCRA transfiere ARS 24,4 billones de dividendos; se cancelan Letras Intransferibles por unos US$ 22.284 millones con un desembolso del FMI de unos US$ 1.043 millones (comunicado del 14 de mayo de 2026; Resolución Conjunta 30/2026, BO 1 de junio de 2026; IPOM).
• Junio y julio de 2026. S&P sube a B menos; Moody's a B3; a comienzos de julio ingresan unos US$ 3 mil millones de préstamos garantizados por organismos internacionales (IPOM junio 2026, párrafo 24); el 6 de julio se presenta el programa de financiamiento 2026 a 2027; en julio se coloca el AO29.
• 27 de julio de 2026. La Directora Gerente del FMI visita el Ministerio y dice que la acumulación de reservas superó la meta del programa (comunicado del 27 de julio de 2026).
• 15 de septiembre de 2026. Se presenta el presupuesto 2027 con un cuarto superávit financiero consecutivo (comunicado del 15 de septiembre de 2026).
• 14 de octubre de 2026. La tercera revisión del EFF de 2025 todavía se está terminando (comunicado del 14 de octubre de 2026).
• 22 de octubre de 2026. Secretario de Finanzas: el riesgo país subió por las condiciones globales; el programa 2026 y 2027 está "completamente cerrado" sin acceso a los mercados internacionales (comunicado del 22 de octubre de 2026).

Cambios pendientes

1. Tercera revisión del EFF de 2025 y su desembolso; cualquier cambio en las metas de reservas (sin confirmar).
2. Ley de presupuesto 2027: el tope de la Ley 27.612, art. 1, para emisiones de bonos bajo ley extranjera y en moneda extranjera, y cualquier autorización para nuevos bonos internacionales (sin confirmar).
3. Pagos al FMI: el capital del EFF de 2022 empezó a pagarse en 2026 (comunicado del 3 de marzo de 2022); el Tesoro prevé US$ 4,4 mil millones de capital al FMI en 2027 (Tabla 4).
4. Muro de amortizaciones de los bonos de 2020: el GD30 y el AL30 siguen amortizando 8% cada semestre hasta julio de 2030; los bonos 2038 empezaron a amortizar en julio de 2027 y los 2041 en enero de 2028 (Decreto 676/2020, Anexo II), y los cupones suben en julio de 2027 y julio de 2028. Revisá la Tabla 3 para ver el pico resultante en 2027 y 2028.
5. Regreso a los mercados internacionales: no está en el plan oficial de 2026 ni de 2027 (Tabla 4) (sin confirmar).
6. Holdouts remanentes y litigios por los cupones PBI (sin confirmar).
7. Tratamiento del DNU 179/2025 en el Senado y en los tribunales (sin confirmar).
8. Ingresos por privatizaciones de US$ 0,8 mil millones (2026) y US$ 1,5 mil millones (2027) que el plan da por supuestos (Tabla 4); las demoras aumentarían otras necesidades de financiamiento.

Preguntas frecuentes

1. ¿Cuánto debe Argentina? US$ 474.198 millones de deuda bruta de la administración central al 30 de junio de 2026, el 71,4% del PBI al tipo de cambio de fin de período (Secretaría de Finanzas). Si se descuenta la deuda en manos de otros organismos públicos, quedan alrededor de US$ 277 mil millones con acreedores privados, multilaterales y bilaterales (Tabla 2).

2. ¿Argentina está hoy en default? No se informa ningún default sobre la deuda en situación de pago normal. El Ministerio todavía muestra US$ 2.403 millones de deuda elegible de 2005 y 2010 que nunca se reestructuró y US$ 105 millones de otra deuda en situación de pago diferido (hoja A.1.1). Esos atrasos heredados no significan que los bonos actuales estén en default.

3. ¿Cuántas veces entró Argentina en default? El conteo habitual es nueve (1827, 1890, 1951, 1956, 1982, 1989, 2001, 2014, 2020), pero es una convención. El propio prospecto de 2020 de la República menciona defaults en la década de 1980 y en 2002 y los pagos incumplidos de 2020; el episodio de 2014 está discutido porque Argentina pagó y un tribunal de Nueva York bloqueó los fondos (Ley 26.984, art. 2) (sin confirmar).

4. ¿Cuál es la diferencia entre un Global y un Bonar? Los Globales (GD) se rigen por la ley de Nueva York bajo el indenture de 2016 y se liquidan a través de sistemas de compensación internacionales; los Bonares (AL, AE) se rigen por la ley argentina y se liquidan en la CRyL del BCRA (Decreto 676/2020, Anexos II y IV). Los flujos de las series equivalentes son iguales. La protección legal es distinta, y en 2020 los bonos bajo ley local se difirieron por decreto antes de la reestructuración (DNU 346/2020).

5. ¿Un inversor extranjero puede comprar bonos del Tesoro en las licitaciones primarias? Sí, a través de agentes registrados en la CNV, y en mayo de 2025 el Tesoro hizo una licitación específica para inversores internacionales (BONTE 2030, suscripto en dólares). Desde junio de 2025 algunos ingresos de no residentes ya no tienen plazos mínimos de permanencia (BCRA, 9 de junio de 2025). Revisá las reglas cambiarias para la repatriación antes de invertir.

6. ¿El Congreso aprobó el programa con el FMI de 2025? No por una ley específica. Se aprobó por el DNU 179/2025, cuya validez declaró la Cámara de Diputados (Resolución 741-D/2025). La Ley 27.612, art. 2, exige una ley del Congreso para los programas con el FMI, así que el punto está discutido (sin confirmar).

7. ¿Para qué se pueden usar los fondos del FMI de 2025? Solo para cancelar letras intransferibles del Tesoro en poder del BCRA y vencimientos del EFF de 2022 que operen dentro de cuatro años (DNU 179/2025, art. 1, según se cita en el Decreto 268/2025). En la práctica, US$ 12.000 millones se usaron para recomprar letras en poder del BCRA en mayo de 2025 (Resolución Conjunta 21/2025).

8. ¿Cuáles son las metas de reservas del programa con el FMI? Para el programa de 2022, la meta de reservas netas de junio de 2024 se elevó a US$ 10,9 mil millones y la de diciembre de 2024 se mantuvo en US$ 9,7 mil millones (comunicado del 13 de junio de 2024). Para el programa de 2025, no aparecen cifras de metas en los textos oficiales argentinos descargados; la Directora Gerente del FMI dijo en julio de 2026 que la meta se había superado (sin confirmar).

9. ¿Cuánto está hoy el riesgo país? El BCRA informó 434 puntos básicos a fines de julio de 2026 (IPOM junio 2026). El 22 de octubre de 2026 el Secretario de Finanzas reconoció una suba reciente, pero no dio una cifra (sin confirmar).

10. ¿Argentina piensa emitir nuevos bonos en Nueva York? El programa de financiamiento de julio de 2026 no prevé emisiones internacionales en 2026 ni en 2027; las necesidades en dólares se cubren con compras al BCRA, emisiones locales de BONAR, préstamos multilaterales y préstamos garantizados (Tabla 4). El objetivo declarado del gobierno es alcanzar el grado de inversión al final del mandato.

11. ¿Qué pasó con la disputa pari passu? Órdenes de Nueva York de 2012 y 2015 exigieron que Argentina pagara a los holdouts en forma proporcional junto con los tenedores de bonos reestructurados (Ley 27.249, art. 6(b)). La Ley 27.249 (2016) autorizó acuerdos, incluido el 70% del reclamo legal para los tenedores alcanzados por esas órdenes, y derogó las leyes cerrojo. Los nuevos bonos deben incluir CAC y una cláusula pari passu estándar de mercado (Ley 27.249, art. 9, según el resumen de la página de historia económica).

12. ¿Los cupones de los bonos soberanos pagan impuestos? Para beneficiarios del exterior que no estén en jurisdicciones no cooperantes, los intereses y resultados de títulos públicos argentinos están exentos (Ley de Impuesto a las Ganancias, art. 26, inc. u). Las personas humanas residentes y las sociedades necesitan un análisis específico (sin confirmar).

13. ¿Por qué importa el soberano si solo invierto en una empresa privada? Porque el Estado controla el acceso al mercado de cambios y fija la tasa libre de riesgo. Una empresa rara vez se endeuda en el exterior más barato que el soberano, y las reglas cambiarias pueden bloquear dividendos o pagos de deuda cuando escasean las reservas (Controles cambiarios).

Fuentes primarias

• Programa Financiero Argentino, julio de 2026
• Llamado a licitación, BONAR 6,5% 2029
• Resultado de la licitación, BONAR 6,5% 2029
• Llamado a licitación, BONTE 2030 para inversores internacionales
• Resultado de la licitación, LECAP, BONCAP y BONTE 2030 (13 de junio de 2025)
• Resultado de la licitación, segunda vuelta del BONAR 2029 (16 de julio de 2026)
• Llamados a licitación del 27 de marzo de 2026 y del 29 de julio de 2026
• Comunicado, Secretario de Finanzas, 22 de octubre de 2026
• Resultados del canje de 2020
• Misión técnica del FMI, 19 de febrero de 2020
• Stand By del FMI de 2018, 7 de junio de 2018 (EH)
• Acuerdo a nivel técnico del EFF de 2022 con el FMI, 3 de marzo de 2022 (EH)
• Pago al FMI, 8 de julio de 2022
• Desembolso del FMI tras la séptima revisión, 31 de enero de 2024
• Octava revisión del FMI, 13 de junio de 2024
• Acuerdo a nivel técnico por US$ 20.000 millones, 27 de marzo de 2025
• Anuncio del EFF de 2025, 11 de abril de 2025 (EH)
• Recompra de Letras Intransferibles, 14 de mayo de 2026
• Conferencia de prensa de la Directora Gerente del FMI, 27 de julio de 2026
• Reuniones Anuales del FMI y el Banco Mundial, 14 de octubre de 2026
• Extensión del entendimiento con el Club de París y garantías, 2022
• Acuerdos bilaterales con el Club de París
• Medidas para fortalecer las reservas, 9 de junio de 2025
• Swap con el Tesoro de los Estados Unidos, 20 de octubre de 2025 (EH)
• API de estadísticas, reservas brutas (serie 1)
• Ley 27.556 (texto original con notas de Infoleg)
• DNU 179/2025 (EH) y su listado de vínculos; Resolución 741-D/2025 de la Cámara de Diputados; Decreto 268/2025; Resolución Conjunta 21/2025; Resolución Conjunta 30/2026: URL base
• Ley 27.612, Ley 27.668, Ley 27.249, Ley 26.984, Ley 26.017, Ley 26.547, Ley 27.544, Decretos 256/2002, 1735/2004, 563/2010, 596/2019, 250/2020, 346/2020, 391/2020 (EH, archivos l*_norm

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